Delphi Automotive: Eine Turnaround-Story mit jahrelangen Renditen von +20 % (NYSE:DLPH)

Aug 02, 2023

These

Der schmerzhafte und kontroverse vierjährige Umstrukturierungsprozess von Delphi (NYSE:DLPH) verwandelte das Unternehmen in einen der größten und schlanksten Automobilzulieferer. In den kommenden Jahren wird Delphi vom zunehmenden Fahrzeugwachstum im asiatisch-pazifischen Raum sowie von Investitionen in Umwelt-, Funk- und Sicherheitstechnologien profitieren.

Im vergangenen Jahr waren 17 der 20 meistverkauften Fahrzeuge in den USA und alle 20 meistverkauften Fahrzeuge in Europa mit Delphi-Komponenten ausgestattet. Unter der Annahme einer Branchenwachstumsrate von 15,6 % pro Jahr und einem Branchenmultiplikator von 18,8 komme ich zu einer Preisschätzung für 2017 von 147,24 US-Dollar. Ein aktueller Aktienkurs von etwa 73 US-Dollar würde eine jährliche Rendite von fast 25 % in den nächsten drei Jahren bedeuten.

Quelle: Yahoo Finance

Firmenüberblick

Delphi Automotive PLC ist ein internationaler Hersteller von Fahrzeugteilen. Es handelt sich um einen privaten Sektor und ein öffentliches Unternehmen. Das Unternehmen besitzt 126 große Produktionsstätten und 15 große technische Zentren. Das Unternehmen ist in 32 Ländern vertreten und beschäftigt rund 117.000 Mitarbeiter. Die Delphi Automotive PLC ist die in Großbritannien ansässige Muttergesellschaft ihrer US-Tochtergesellschaft Delphi Automotive LLP.

Firmen Geschichte

Die Wurzeln von Delphi Automotive reichen bis in die frühen 1990er Jahre zurück. General Motors (GM) beschloss, sein Geschäft neu zu organisieren und seine nicht zum Kerngeschäft gehörenden Geschäftsbereiche zu verkaufen. GM gründete die Automotive Components Group als Tochtergesellschaft und benannte das Unternehmen 1995 später in Delphi Automotive Group um. GM brachte Delphi Automotive 1999 an die Börse.

Kostenmanagement war in den Anfangsjahren des Unternehmens ein wichtiges Ziel. Delphi begann damit, viele seiner Betriebe in kostengünstige Produktionsregionen wie Mittel- und Osteuropa zu verlagern. Außerdem begann man damit, nicht zum Kerngeschäft gehörende Geschäfte zu veräußern. Das Unternehmen richtete seine Investitions- und Forschungsaktivitäten neu aus, um Produkte zu entwickeln, die niedrigere Arbeitskosten erforderten. Im Jahr 2000 entließ das Unternehmen 900 europäische Fertigungsmitarbeiter und setzte im Jahr 2001 seine globale Umstrukturierung fort, indem es die weltweite Belegschaft um 11.500 reduzierte.

Anfang der 2000er Jahre erlebte die Automobilindustrie einen Abschwung. Die US-Automobilhersteller drosselten daraufhin die Produktion drastisch und verloren allein in Ohio 5.000 Arbeitsplätze. Ende 2005 beschäftigte das Unternehmen in den USA fast 150.000 gewerkschaftlich organisierte Mitarbeiter und beschäftigte weltweit 185.000 Mitarbeiter.

Im Oktober 2005 trat Delphi in den Insolvenzschutz nach Kapitel 11 ein. Der damalige CEO von Delphi, Robert S. Miller, beschloss, das Unternehmen in die Insolvenz zu bringen, um es schließlich wieder in die Gewinnzone zu bringen. Während der Insolvenz schloss Delphi eine Reihe seiner Einrichtungen, reduzierte die Produktpalette und übertrug seine Pensionsverpflichtungen an die Federal Pension Benefit Guaranty Corporation (OTC:PBGC).

Delphi kam 2009 mit Hilfe der Hedgefonds Silver Point Capital und Elliot Management aus der Insolvenz heraus. Die Unternehmen erließen dem Unternehmen Schulden in Höhe von 3,5 Milliarden US-Dollar und überwachten die Veräußerung einiger Geschäftsbereiche des Unternehmens an GM. Im Jahr 2009 wurde Delphi im Vereinigten Königreich als Delphi Automotive PLC gegründet. Im Jahr 2011 ging Delphi mit einer Marktkapitalisierung von rund 7,5 Milliarden US-Dollar an die Börse.

Betrieb und Industrie

Delphi ist in der Kfz-Teile- und Zubehörindustrie tätig. Delphi gilt als „Tier 1“-Lieferant und unterscheidet sich von „Tier 2“-Lieferanten dadurch, dass es Komponenten direkt an Automobilhersteller vertreibt. Das Unternehmen ist sich bewusst, dass der Markt für die Zulieferung von Automobilteilen äußerst wettbewerbsintensiv ist. Zu den Konkurrenten des Unternehmens gehören Magna International (MGA), Bosch (OTC:BSWQY) und Denso Corporation (OTCPK:DNZOF).

Profit Center

Das größte und margenstärkste Geschäftssegment von Delphi ist der Geschäftsbereich Electronic/Electric Architecture (E/EA). Die Abteilung produziert unter anderem Steckverbinder, Schaltkreise und Elektrozentralen. Im vergangenen Jahr erwirtschaftete die Sparte einen Umsatz von 7,9 Milliarden US-Dollar, etwa die Hälfte des Gesamtumsatzes des Unternehmens. Die Gewinne der E/EA-Sparte sind im Laufe der Jahre stetig gewachsen, teilweise durch Akquisitionen, aber auch durch erweiterte Produktangebote. In den Jahren 2011 und 2012 erzielte die E/EA-Abteilung einen Umsatz von 6,6 Milliarden US-Dollar bzw. 6,8 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus stellt Delphi der Abteilung 78 der 126 Einrichtungen und technischen Zentren des Unternehmens zur Verfügung.

Quelle: „Überblick über die Unternehmensgeschichte.“ Delphi Automotive PLC

Die Gewinne des Unternehmens stammen hauptsächlich aus den USA und Europa. Im Jahr 2013 kamen 5,3 Milliarden US-Dollar aus den USA und 6,4 Milliarden US-Dollar aus Europa. Ein Jahr zuvor waren die Einnahmen in der Region praktisch unverändert: 5,1 Milliarden US-Dollar für die Vereinigten Staaten und 6,3 Milliarden US-Dollar für Europa. Zusammen stammten 2013 71 Prozent des Gesamtumsatzes aus diesen beiden Regionen.

Wachstumsplan

Delphi identifiziert drei große Trends, die die Automobilindustrie prägen: Safe, Green und Connected. Überall auf der Welt fordern Verbraucher und Regierungen Autos, die umweltfreundlich sind, Fahrspaß bieten und Fahrer und Fußgänger schützen. Obwohl Forschung und Technik eine wichtige Rolle bei der Entwicklung von Produkten spielen, die von diesen Trends profitieren (Delphi gab letztes Jahr 1,3 Milliarden US-Dollar für die Forschung aus), hat das Unternehmen auch aggressiv nach Übernahmen und Kostensenkungen gesucht.

Seit dem Börsengang hat Delphi eine Reihe von Akquisitionen getätigt, die seinen Produkt- und Kundenstamm erweitern. Von diesen Akquisitionen profitierten insbesondere die Bereiche Electronic/Electric Architecture sowie Electronics and Safety. Im Jahr 2012 kaufte Delphi die Motorized Vehicles Division der FCI Group für fast 1 Milliarde US-Dollar. Der Kauf erweiterte die Präsenz des Unternehmens in Asien und den Zugang zum Markt für Sicherheitsausrüstung. Kürzlich hat Delphi Antaya Technologies, einen Anbieter von On-Glass-Steckverbindern, und Unwired Technology LLC, einen Anbieter von Konnektivitätsmodulen, übernommen.

Quelle: Delphi 10-K 2013

Neben der Erweiterung seines Elektronikportfolios erweitern die Akquisitionen von Delphi auch die Präsenz des Unternehmens in China. Antaya Technologies hat Büros in Zhuhai und Shanghai, China, und Unwired Technology hat ein Büro in Hongkong. Im vergangenen Jahr investierte das Unternehmen 174 Millionen US-Dollar in die Asien-Pazifik-Region, ein Anstieg gegenüber 118 Millionen US-Dollar und 155 Millionen US-Dollar in den Jahren 2011 und 2012. Das Umsatzwachstum in der Region war wirklich bemerkenswert; Von 2005 bis 2011 verfünffachte sich der Umsatz auf über 2 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2013 war der asiatisch-pazifische Raum für einen Umsatz von 2,7 Milliarden US-Dollar verantwortlich. Das Wachstum der Region dürfte sich fortsetzen, wie die Buchungen (ein Indikator für zukünftige Einnahmen) belegen. Von 2010 bis 2013 kamen 30 Prozent der Buchungen aus Asien. Europa und die Vereinigten Staaten machten im gleichen Zeitraum 35 bzw. 30 Prozent der Buchungen aus.

Fazit und Bewertung

Delphi hat mehrere Wachstumstreiber:

Analysten schätzen die jährliche Branchenwachstumsrate in den nächsten fünf Jahren auf 15,6 %. Wenn ich für das laufende Jahr 2014 eine EPS-Schätzung von 5,07 US-Dollar zugrunde lege, komme ich zu einem EPS von 7,83 US-Dollar für 2017. In Kombination mit einem Branchenmultiplikator von 18,8 errechne ich eine 3-Jahres-Preisschätzung von 147,24 $. Ein aktueller Aktienkurs von etwa 73 US-Dollar würde eine jährliche Rendite von fast 25 % in den nächsten drei Jahren bedeuten.

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Offenlegung des Analysten: Der Autor hat keine Positionen in den genannten Aktien und plant nicht, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Der Autor hat diesen Artikel selbst geschrieben und bringt seine eigene Meinung zum Ausdruck. Der Autor erhält dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Der Autor steht in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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