Delphi Automotive: Eine Brücke in die Zukunft bauen (NYSE:DLPH)

Jul 22, 2023

Kürzlich hatte ich in Teil 1 dieser Serie über Automobil-OEMs die Megatrends besprochen, die den Automobil-OEM-Markt antreiben. In Teil 2 möchte ich tiefer in einen OE-Hersteller – Delphi Automotive (NYSE:DLPH) – eintauchen, um seine Stärken im Verhältnis zu den Megatrends einzuschätzen.

Elektrische und elektronische Architektur – die Grundlage für den Erfolg

Delphi hat ein starkes Fundament in der elektrischen und elektronischen Architektur aufgebaut. Dieses Segment bietet einen vollständigen Entwurf der elektrischen Architektur des Fahrzeugs, einschließlich Steckverbindern, Kabelbaugruppen und Kabelbäumen, elektrischen Zentralen und hybriden Stromverteilungssystemen. Die Produkte in diesem Geschäftssegment bilden das entscheidende elektrische und elektronische Rückgrat, das einen größeren Fahrzeuginhalt und die Elektrifizierung, reduzierte Emissionen und einen höheren Kraftstoffverbrauch durch Gewichtseinsparungen unterstützt (Quelle: Unternehmensunterlagen).

Ausstellung: Halogenfreie ultradünnwandige Kabel von Delphi reduzieren den Platzbedarf und sind umweltfreundlich

Quelle: Delphi Cable & Wiring

Dass Elektrokabel und Steckverbinder für Autos ein Multi-Milliarden-Dollar-Geschäft sein könnten, würde man nie erkennen, wenn man sich nicht Delphi Automotive anschaut. Durch die Einführung von Elektroautos bewegt sich die Welt langsam in Richtung einer emissionsfreien Umwelt. Aber diese Zukunft ist noch mindestens ein Jahrzehnt entfernt. Laut IHS wird der Großteil der verkauften Autos im Jahr 2025 entweder mit Benzin oder Diesel angetrieben.

Anlage: Die Mehrheit der verkauften Fahrzeuge wird im Jahr 2025 auf einem Verbrennungsmotor basieren

Quelle: Unternehmensunterlagen, IHS

Doch heute müssen Automobilunternehmen strenge staatliche Kraftstoffverbrauchs- und Emissionsziele einhalten. Daher investieren sie weiterhin in neue Technologien, um die Effizienz der Benzinfahrzeuge zu verbessern und so zum Erreichen dieser Ziele beizutragen. Unternehmen wie Delphi bringen umfangreiche Innovationen in Autoteile ein, die so banal sind wie Kabel, um das Gewicht zu reduzieren, die Kraftstoffeffizienz zu verbessern und umweltfreundliche Produkte herzustellen.

Ausstellung: Delphi-Aluminiumkabel

Quelle: Delphi Automotive

Heutige Fahrzeuge verfügen über etwa 1,5 Meilen Kabellänge pro Fahrzeug.

Ausstellung: Grundkomponenten der elektrischen und elektronischen Architektur sind für ein Fahrzeug von entscheidender Bedeutung

Quelle: Unternehmensunterlagen

Zukünftige Fahrzeuge könnten bis zu 2,5 Meilen Kabellänge haben! Der Bedarf an mehr Verkabelung ist auf die zunehmende Anzahl von Sensoren, Diagnose- und Energieverwaltungsfunktionen zurückzuführen, die verwaltet werden müssen. Im Wesentlichen unterstützt eine starke elektrische und elektronische Architektur die folgenden Funktionen:

Selbst in Fahrzeugen mit Verbrennungsmotoren bilden Komponenten wie Steckverbinder, Kabelbaugruppen und Kabelbäume, elektrische Zentralen und Hybrid-Stromverteilung das entscheidende Rückgrat, um eine größere Fahrzeugausstattung und Elektrifizierung, reduzierte Emissionen und einen höheren Kraftstoffverbrauch zu unterstützen (Quelle: Unternehmensunterlagen).

Der Geschäftsbereich Elektro- und Elektronikarchitektur ist gemessen am Umsatz der größte von Delphi.

Ausstellung: Delphis Geschäftsbereich Elektro- und Elektronikarchitektur

Quelle: Unternehmensunterlagen

Während die Verkabelung bei heutigen Verbrennungsmotoren eine wichtige Rolle spielt, wird sie für den Betrieb in Elektrofahrzeugen noch wichtiger. Der Batteriepreis ist ein wesentlicher Faktor, der den Verkauf von Elektroautos bremst, auch wenn dieser Preis aufgrund technologischer Durchbrüche und des Produktionsumfangs stark gesunken ist.

Ausstellung: Batteriekosten pro Kilowattstunde

Quelle: Investoren machen sich bereit für die kommende Elektroauto-Revolution, The Wall Street Journal

Der Chevy Bolt EV von GM (GM) hat viel positive Presse erhalten, weil er Tesla (TSLA) schlug und ein erschwingliches Elektroauto mit guter Reichweite auf den Markt brachte. Es stellt sich jedoch heraus, dass GM bei jedem verkauften Chevy Bolt Geld verlieren könnte. Der Verlust könnte teilweise auf die geringe Produktionsmenge des Bolt zurückzuführen sein, die auf 30.000 pro Jahr festgelegt ist, was wiederum den Preis für die Batterien erhöht. Es ist klar, dass der Absatz von vollelektrischen Fahrzeugen nicht schnell genug wächst, um zur Erreichung der Emissionsziele beizutragen. Automobilunternehmen verbessern die Kraftstoffeffizienz, indem sie schrittweise Verbesserungen am Benzinmotor vornehmen. Im Jahr 2016 kündigte Delphi die Einführung einer 48-Volt-Mild-Hybrid-Technologie an.

Die 48-Volt-Elektrifizierung würde die Belastung des Motors minimieren und so zur Emissionsreduzierung beitragen. Bei dieser Technologie handelt es sich um eine Notlösung, die dazu beitragen soll, die Anforderungen an die Kraftstoffeffizienz zu erfüllen. Die zusätzlichen Kosten dieser Technologie in einem Auto geben jedoch Anlass zur Sorge, da die potenziellen Effizienzgewinne auf 10 % geschätzt werden.

Ausstellung: Verkäufe von Plug-in-Elektrofahrzeugen in den USA

Quelle: Elektrofahrzeugverkäufe für 2014 und Zukunftsprognosen, Electric Vehicle Transportation Center

Definitionen(Quelle: Electric Vehicle Transportation Center):

Plug-in-Elektrofahrzeug (PEV)

Dies bezieht sich auf jedes Fahrzeug, dessen Stromquelle ganz oder teilweise an das Stromnetz angeschlossen ist. PEVs sind batterieelektrische Fahrzeuge (BEVs) wie der Nissan )(OTCPK:NSANY) Leaf, Plug-in-Hybrid-Elektrofahrzeuge (PHEVs) wie der Chevy Volt oder Elektrofahrzeuge mit erweiterter Reichweite (EREVs).

Hybrid-Elektrofahrzeug (HEV)

HEV-Fahrzeuge sind Fahrzeuge, die ein konventionelles Antriebssystem mit Verbrennungsmotor (ICE) mit einem elektrischen Antriebssystem kombinieren. HEVs beziehen keine Energie aus dem Netz und können nicht über das Netz aufgeladen werden. Der traditionelle Toyota (TM) Prius ist ein HEV. HEVs werden in dieser Analyse nicht berücksichtigt (Quelle: Electric Vehicle Transportation Center).

Der Gesamtabsatz von Plug-in-Elektrofahrzeugen machte im Jahr 2014 nur 0,72 % des Gesamtabsatzes von Leichtfahrzeugen in den USA aus.

Ausstellung: US-Verkäufe von Leichtfahrzeugen

Quelle: St. Louis Federal Reserve

Ausstellung: Delphi-Jahresumsatz, Bruttogewinn und Bruttomarge %

Quelle: Unternehmensunterlagen

Ausstellung: Delphis Wettbewerber im Geschäftssegment Elektro- und Elektronikarchitektur

Quelle: Unternehmensunterlagen

Akquisitionen zur weiteren Stärkung der Elektro- und Elektronikarchitektur

Geschäftsbereich Elektronik und Sicherheit

Für den langfristigen Erfolg von Delphi ist der Geschäftsbereich Elektronik und Sicherheit von entscheidender Bedeutung. Dieses Segment bietet wichtige Komponenten, Systeme und fortschrittliche Software für die Sicherheit, Sicherheit, den Komfort und das Infotainment der Passagiere sowie den Fahrzeugbetrieb. Die Produkte in diesem Segment tragen auch zur Verbesserung des Kraftstoffverbrauchs bei (Quelle: Unternehmensunterlagen).

Vom Umsatz her ist dieser Geschäftsbereich nicht so groß wie der Bereich Elektro- und Elektronikarchitektur. Da jedoch weitere Sicherheits- und Automatisierungsfunktionen hinzugefügt werden, wäre dieser Geschäftsbereich für die Steigerung des Umsatzwachstums von entscheidender Bedeutung.

Ausstellung: Delphi-Jahresumsatz im Elektronik- und Sicherheitsgeschäft

Quelle: Unternehmensunterlagen

Ein Beispiel für ein Produkt in diesem Geschäftssegment ist das elektronisch scannende Radar (ESR). Grundlagentechnologien wie ESR sind der Schlüssel zur Gebäudeautomation in Fahrzeugen und stellen ein Sprungbrett zur vollständigen Automatisierung dar.

Ausstellung: Beeindruckender Formfaktor für das Delphi-Radarmodul, das für Funktionen wie die adaptive Geschwindigkeitsregelung verwendet wird

Quelle: Delphi Automotive

Ausstellung: Multimode-Radar mit elektronischer Abtastung

Quelle: Delphi Automotive

Ausstellung: Delphis Wettbewerb in Elektronik und Sicherheit

Quelle: Unternehmensunterlagen

Akquisitionen in den Bereichen Sicherheit und automatisiertes Fahren

Geschäftssegment Powertrain

Vielleicht wird das Elektroauto eines Tages den Verbrennungsmotor überflüssig machen. Aber bis dahin ist die Verwaltung der Benzin- und Dieselmotoren ein gutes Geschäft. Da Autohersteller versuchen, ihre Motoren sauberer und effizienter zu machen, haben sie mehr in die Erfassung und Auswertung der Leistungsdaten investiert, die von den an den Motoren angebrachten Sensoren generiert werden.

Das Geschäftssegment Antriebsstrang bietet die Systemintegration vollständiger End-to-End-Managementsysteme für Benzin- und Dieselmotoren, einschließlich Kraftstoffhandhabung, Kraftstoffeinspritzung und vielem mehr (Quelle: Unternehmensunterlagen).

Auch wenn das Antriebsstranggeschäft für das zukünftige Wachstum von Delphi möglicherweise nicht von zentraler Bedeutung ist, ist es von entscheidender Bedeutung, Kunden und Marktanteile zu halten, bis alternative Fahrzeugtechnologien eine Massenakzeptanz erreichen.

Ausstellung: Delphi-Umsatz aus dem Geschäft mit Antriebsstrangsystemen

Quelle: Unternehmensunterlagen

Ausstellung: Delphi Engine Management System (EMS) Portfolio

Quelle: Delphi Automotive

Ausstellung: Delphis Wettbewerb bei Antriebsstrangsystemen

Thermische Systeme

Im Jahr 2015 hatte Delphi seinen Geschäftsbereich Thermosysteme für 660 Millionen US-Dollar an MAHLE verkauft.

Anlage: Delphi-Umsatz aus thermischen Systemen vor dem Verkauf an MAHLE

Quelle: Unternehmensunterlagen

Ausstellung: Wettbewerb bei thermischen Systemen

Quelle: Unternehmensunterlagen

Bruttomargen

Angesichts der Kundenkonzentration und des Wettbewerbs in der Automobilindustrie sind die Bruttomargen niedrig. Doch Delphi ist es im Laufe der Jahre gelungen, seine Bruttomargen stetig zu steigern.

Anlage: Bruttomargen nach Geschäftsbereichen 2010 und 2011

Quelle: Unternehmensunterlagen

Anlage: Bruttomargen nach Geschäftsbereichen 2014 und 2015

Quelle: Unternehmensunterlagen

Dieser Anstieg der Bruttomargen könnte auch auf einen stetig steigenden weltweiten Fahrzeugabsatz zurückzuführen sein. Die Auswirkungen geringerer Fahrzeugverkäufe auf die Bruttomargen bleiben abzuwarten, obwohl das Unternehmen behauptet, dass es mit bis zu 30 % geringeren weltweiten Fahrzeugverkäufen immer noch profitabel sein könnte.

Abschluss

Delphi ist gut positioniert, um von den Megatrends zu profitieren, die das Automobil-OEM-Geschäft vorantreiben.

Ausstellung: Die elektrische Architektur ist ein wichtiger Faktor für die Erreichung von Emissionszielen, Sicherheit und Automatisierung

Quelle: Company Fillings

Die Automobilhersteller standardisieren weltweit ihre Fahrzeugplattformen, um die Reichweite zu steigern und die Kosten zu senken. Angesichts des Preisdrucks und des Skalenbedarfs ist eine Konsolidierung im Automobil-OEM-Markt unvermeidlich. Automobil-Erstausrüster könnten sich gegenseitig akquirieren, um ihr Produkt- und Geschäftsspektrum zu erweitern.

Es gibt noch eine andere Möglichkeit. Mit zunehmender Verbreitung von Elektrofahrzeugen haben Automobilhersteller wie GM und Ford (F) möglicherweise nicht den gleichen Wettbewerbsvorteil wie bei Verbrennungsmotoren. Darüber hinaus sammeln OE-Hersteller umfangreiches geistiges Eigentum und Fachwissen in den Megatrends Umwelt, Sicherheit und intelligentes Fahren, und die interne Einbringung dieser Fähigkeiten ist möglicherweise die einzige Möglichkeit für Automobilhersteller, relevant zu bleiben. Leser erinnern sich vielleicht auch daran, dass Delphi einst im Besitz von GM war und Visteon (NYSE:VC) einst im Besitz von Ford war.

Anlage: Delphi-Schätzungen zum erhöhten Inhalt pro Fahrzeug (CPV)

Quelle: Unternehmensunterlagen

Die Aussicht auf einen höheren Inhalt pro Fahrzeug, der sowohl durch Elektrifizierung als auch durch intelligentes Fahren bedingt ist, bietet auch langfristiges Wachstumspotenzial für Delphi.

Anmerkung des Herausgebers: In diesem Artikel werden ein oder mehrere Wertpapiere behandelt, die nicht an einer großen US-Börse gehandelt werden. Bitte beachten Sie die mit diesen Aktien verbundenen Risiken.

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